纸张价格是如此之高还是与制造商的控制价格相

10月25日,中金公司发布研究报告,指出中国造纸业目前面临产能过剩,需求增长放缓等问题。未来行业的增量空间有限,但股票整合势头将更强劲。从库存天数来看,2017年纸板纸和瓦楞纸企业的库存周转天数远高于过去三年的平均13.0/11.8天。研究报告认为,纸张价格攀升,股票向上并存或制造商控制定价策略。有关。 

造纸行业供过于求,整体产能扩张缓慢

中国造纸业已进入相对成熟的阶段,过去五年的收入和利润复合增长率分别为4.20%和5.10%。与此同时,行业需求增长放缓,生产增长率高于销售增长率。两家公司过去五年的复合增长率分别为1.4%和1.0%。与此同时,该行业的盈利能力继续下滑。平均毛利率和税前利润率从2010年的 的13.94%和11.9%下降到2016年的12.92%和8.3%,行业损失达到11.74%。 

盈利能力下降主要源于:

1)产能过剩,价格低廉徘徊: 

2016 纸板和瓦楞纸的价格长期处于3,400和3000元/吨的低位; 

2)不合理的结构,中小型造纸企业生产效率低,成本低 

投资高,行业利润率下降:行业造纸企业6720家,其中规模以上造纸企业2791家,占41.53%;在规模以上造纸企业中,中大造纸企业仅占18.52%,但占规模以上造纸企业收入的66.28%,占利润总额的65.77%。 

从短期来看,环保促进了纸张价格的上涨,造纸业今年的利润也有所提高。然而,新产能的增加导致库存积累。预计连续生产能力将在不久的将来对纸张价格构成压力;从中长期来看,环境保护和废弃物限制性纸张进口推动了过时的生产能力,并继续推动产业升级。 

产量增速快于需求,行业库存有累积风险

从2017年初到  7 个月,国内生产的纸板瓦楞纸3118.22万吨,同比增长6.21%;我们乐观地认为,今年纸板纸的销售额同比增长了  3.00%。根据这一假设,从年初到7月,销售额从0:1774增加到2,722.47。产量与产量之比为1717.5万吨,产销量为459.15万吨,占总产量的14.44%,表明行业库存正在快速增长。 

从库存天数来看,2017年纸板纸和瓦楞纸企业的库存周转天数远高于过去三年的平均13.0/11.8天。我们认为纸张价格的上涨和库存的上升可能与制造商的控制策略有关。但展望未来,今年的新增产能已达到437万吨,年底仍有310万吨产能,价格联盟可能会受到大量新产能的压力打破。今年。 

行业集中度提升,关注横向整合与纵向整合

造纸行业的增量空间有限,但由于中小型造纸企业生产能力落后,原料渠道不足,成本高,库存整合机会有限;大型造纸企业希望通过整合提高竞争力。以包装纸为例,行业集中度低,大企业的盈利能力远高于中小企业,使横向整合成为可能。同时,包装纸行业非常重视上游废纸原料的控制,并通过垂直整合有助于获得成本优势。 



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